出于降低风险、减少波动等目的，牌手往往会出售比赛股份，而这对国内玩家来说还是比较陌生的内容。今天我们要讨论一下两种买卖股份的方式：标价出售模式和玩家-投资者分成模式。在这篇文章里，你会了解到1.17的标价出售模式和20%的分成模式分别都意味着什么，他们之间有哪些异同，不同出售股份模式背后牌手的动机是什么等等内容。

以标价方式出售股份

以标价方式出售股份是目前最基本和最广泛使用的出售股份的模式。这种模式的根本是投资者对一部分买入费进行“押注”。现在，让我们通过下面的例子有一个更为深入和直观的了解：

比赛总买入费1000美元，当投资者以1.17的标价购买了总买入费的10%的股份时，他需要支付117美元来获得100美元的买入费份额，也就是他花费了11.7%的买入费来获得10%的股份。实际上，投资者花费了17美元来“获得”股份，这些钱直接进入了参加比赛选手的腰包。

也就是说，既然支付117美元，那么投资者期待参赛选手的长期收益率（ROI）会超过17%。基于以上判断，他认为自己会获得至少不少于117美元的收益。也就是说17%的收益率是一个平衡点。如果选手的实际收益率高于17%，那么他的投资是正期望值，反之则是负期望值。

而从参赛选手的角度看，使用标价出售股份模式意味着他获得收益的大小十分稳定，他的收入多少只取决于股份标价以及总的买入费大小。也就是说无论他打的是好是差，只要买卖成交，他已经锁定了每100元买入费17美元的收益。

这种方法适用于那些想避免一切风险而想获得稳定收入的选手。同时，他也要接受自己的收入十分有限的现实，他的收入不可能太高，因为他赚到的只是上面例子中提到的17%*买入费。 当他在出售股份时，他的预期收益已经锁定了。

当采取这种方式时，投资者承担所有风险，如果选手输掉了比赛，只有投资者损失。当然反过来说，如果选手赢了比赛，投资者获益也会更多，这是对承担风险投机成功的报酬。

收益分成模式

另一种模式—也就是收益分成模式里，选手将不会获得前面提到的“佣金”。还是上面的1000美元买入比赛的例子，如果投资者投资了10%的买入，那么他只需要支付100美元，同时投资者和选手之间达成收益分成协议，这个协议可以是一对一（在一个投资者和一个选手之间达成），也可以是一对多（在多个投资者和一个选手之间达成）。投资收益的分成通常在10%（这通常是在复杂的，高波动的比赛之中，或者一次投资者）乃至50%（长期投资者和低波动比赛）之间。

在标价出售模式中，选手的收入仅仅取决于他出售的股份数量和标价系数。他的收入实际上呈现出一条由出售股份数量决定的直线。

而在收益分成模式中，选手的收益取决于他的实际盈利。因此，如果我们要比较同一个选手出售股份时采取两种方式之间的区别，只能从ROI入手进行比较，因为两者之间的联系主要是ROI，也只有ROI能够显示出投资资金进入买入费的实际比例。

下面的第一个图表是20%的ROI以1.17的标价出售股份；第二个图表是20%的收益分配模式。你会发现，采取两种不同的模式，选手和投资者之间的收益曲线变化差别十分明显。

单纯从这一个表格来看，采取利益分配模式对选手十分不公平，但是实际上这个表格很不全面，由此推导出的结果不是正确的。因为这个表格只考虑到了赢利的情况，在玩家获得了20%的预期收益率的时候，他每次仅仅获得4美元，看起来是少了一点，但是我们还没有考虑亏损的情况。

实际上，在大多数情况选手会输掉比赛，投资者承担了所有的损失。而在比较少的获胜的情况下，投资者从收益中要取出一部分来支付给选手。平均来看，选手从每一单中获得的要比第一种方式要多。

为了更清晰地证明，我们来设定选手长期的获胜比例和失败比例分别为25%和75%。如果我们想让长期的100元股份收益为20美元，那么从投资者的角度来看，他的期望值应该是：盈利单收益*0.25+亏损单亏损*0.75≧20美元。这里我们取每个盈利单平均收益为110元，亏损单每单亏损10元。

还是刚才的例子，收益是20%，但是第一种模式也就是标记收益模式里选手只从每一单获得固定的收益，而第二种模式里，选手的收益会高于第一种模式。

在这种情况下，选手在25%的获利盘收入为每百元27.5美元，而75%的亏损局每百元损失7.5元，两者轧差的20元为总的收益，也就是20%的ROI，而按照二八开的分成比例，选手从这里拿走了27.5元获利盘的20%也就是5.5美元，这5.5美元除以20元的总收益，他的实际收益率是28%而不是20%，也就是选手从这里获得了比第一种标价出售模式更多的收益。

在波动计算器（variance calculator）的帮助下，我们可以算出在确定条件下盈利和亏损的概率。例如，500人的比赛，63人钱圈，1元买入，20%的ROI，20次比赛。

比赛结果的波动曲线是这样的：

因为期望的ROI是20%，那么玩家获利盘占总盘数的比例平衡点就是67%。也就是说在67%的比赛里玩家失败，平均损失为13美元，在33%的比赛里获胜，平均收益为87美元，这里才有了87*0.33-13*0.67=20美元的收益。而在这个模式中，计划和你二八分成的牌手从中拿走了29%的收益，这实际上高于他自己能够达到的收益。

如果我们在这里将选手的ROI修改为40%，其他的要素不变，那么接近一半的收益（47%）进入了选手的腰包。

也就是说，选手的ROI越高，他从第二种模式里获得的收益就越会高于第一种标价出售模式。

结论

如果一名选手在两种模式之间选择，他会首先评估自己的状态，技术以及其他因素。如果他对比赛没有信心，那么采取标价出售股份的模式可以让他最大程度地避免风险。无论结果如何他都能获得收益。

而选择第二种模式——收益分成模式的选手里情况就不一样了，亏损的选手一无所有，而盈利者会盈利更多。

简而言之，对选手而言，标价出售模式意味着稳定，而受益分配模式意味着收益最大化。

在另一方面，购买标价出售的股份对投资者来说意味着风险更大，如果玩家输掉了比赛，投资者亏损的不仅是投资的资金，还包括给选手的“佣金”，也就是获得股份的那部分投资。

而如果采取利益分成模式，如果选手输掉了比赛，那么投资者只是亏损了投资的买入而已。